Decisión de tasas del Banco de Inglaterra: implicaciones del aumento en las ventas y la política monetaria

Los observadores en el Reino Unido probablemente recibirán con agrado una agenda de datos limitada y movimientos moderados en la libra esterlina, mientras crece la expectativa por la próxima decisión de tasas del Banco de Inglaterra.

Esta mañana, el único dato específico relevante del Reino Unido fue la publicación de las ventas comparables del British Retail Consortium, conocidas como BRC, que aumentaron al 5,2% en abril desde el 4,9% registrado en marzo.

Aunque, a primera vista, el aumento de las ventas podría sugerir que el consumidor británico sigue mostrando resiliencia, este dato coincidió con un incremento cercano al 10% en los pagos de beneficios para la mayoría de los beneficiarios. En el contexto de estos hogares con mayores ingresos recientes, este aumento moderado en los datos en realidad sugiere un debilitamiento de la demanda de los consumidores, a medida que la política monetaria restrictiva comienza a tener efecto.

Esta es una noticia alentadora para el Banco de Inglaterra, cuyos resultados de la reunión de política monetaria se anunciarán el jueves. Las expectativas de consenso indican que el Comité de Política Monetaria, conocido como MPC, subirá la tasa bancaria en 25 puntos básicos en la próxima reunión. Sin embargo, existe una divergencia de expectativas más allá de ese punto.

Actualmente, los mercados de swaps descuentan 41 puntos básicos adicionales de subidas de tasas después de la reunión de mayo, mientras que los economistas, en general, esperan que el Banco de Inglaterra mantenga las tasas sin cambios después de la próxima subida.

Es poco probable que esta diferencia de expectativas sea resuelta por el Banco de Inglaterra en sus próximas comunicaciones. En cambio, esperamos que el Banco señale su disposición a hacer una pausa, manteniendo al mismo tiempo la puerta abierta a nuevas subidas si los datos lo justifican.

Este enfoque estaría en línea con la postura adoptada en la reunión de marzo y replicaría el mensaje de la Reserva Federal del miércoles pasado, lo que facilitaría la interpretación por parte de los mercados. Sin embargo, existe el riesgo de que el Banco de Inglaterra adopte una postura definitiva en una u otra dirección.

Si esto ocurre, la actual brecha de expectativas sugiere que podría producirse una volatilidad significativa en la libra tras la decisión de tasas. Nuestra visión se inclina hacia un anuncio más probable de una pausa explícita en las subidas de tasas, lo que probablemente provocaría una fuerte caída en el valor de la moneda.

Implicaciones de las decisiones del BCE y la Reserva Federal para la eurozona

Las similitudes entre las decisiones del Banco Central Europeo, BCE, y la Reserva Federal de la semana pasada han puesto en evidencia la operación basada en la “divergencia”, que había favorecido a los activos de la eurozona durante los últimos dos meses.

En el caso específico del euro, esto llevó a una ampliación del diferencial entre las tasas de interés de Estados Unidos y la eurozona, que había sido el principal motor para que el EUR/USD alcanzara un máximo de un año. Como consecuencia, al euro le ha costado volver a acercarse a ese máximo registrado un año atrás y se ha mantenido dentro de un rango relativamente estrecho.

También crece la especulación de que el amplio repunte del euro está llegando a su fin. Aunque tendemos a coincidir en que el ritmo de apreciación del euro probablemente se desacelere a medida que el BCE adopta un enfoque más cauteloso hacia el endurecimiento de su política monetaria, con las tasas de interés acercándose a su nivel terminal, creemos que el mercado está subestimando el punto final probable del ciclo de subidas del BCE, actualmente descontado en apenas 3,5%.

Aunque probablemente se necesiten nuevos datos de inflación de la eurozona para que los operadores del mercado monetario revisen sus expectativas al alza, mientras tanto esperamos que los funcionarios del BCE continúen respaldando un ciclo de subidas más prolongado que el que actualmente descuentan los mercados.

Más recientemente, este sentimiento fue expresado por el economista jefe Philip Lane, quien destacó los riesgos al alza para la inflación debido al impulso de la inflación subyacente.

Con varios miembros del BCE programados para hablar hoy, es probable que este mensaje se repita, especialmente por parte de la destacada integrante del BCE, Isabel Schnabel, conocida por su postura consistentemente restrictiva durante los últimos seis meses.

Si bien esto podría brindar cierto apoyo al euro, cualquier volatilidad en el par EUR/USD probablemente provenga más de los datos de inflación de Estados Unidos, cuya publicación está prevista para mañana por la tarde.

En cuanto a nuestra perspectiva general, los acontecimientos de la última semana han tenido poco impacto en nuestra visión de mediano plazo.